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职业培训机构尚德机构正式登陆纽交所 上市首日破发
3月24日早间消息，尚德机构周五正式在纽约证券交易所挂牌交易，股票交易代码为“STG”，开盘价报13.10美元，收盘价为11.1美元，较11.50美元的发行价下跌3.48%。
招股书显示，此前，尚德机构将首次公开募股（IPO）发行价定为11.50美元，处于11.5美元至13.5美元发行价格区间的低端，发行市值为9.036亿美元。按照1300万股美国存托凭证的发行量计算，尚德机构将通过首次公开募股募集1.495亿美元资金。
根据招股书，尚德机构2017年净营收为人民币9.702亿元（约合1.491亿美元），高于上年的人民币4.189亿元，高于2015年的人民币1.590亿元；运营亏损为人民币9.277亿元（约合1.426亿美元），上年同期的运营亏损为人民币2.590亿元，2015年的运营亏损为人民币3.172亿元。尚德机构在2015年、2016年和2017年的净亏损分别为人民币3.183亿元、2.536亿元和人民币9.187亿元（约合1.412亿美元）。
在持股结构方面，尚德机构目前高管和董事合计持有公司总股本的64.6%，其中欧蓬持有的普通股占总股本的45.3%、CEO刘通博持有的普通股占总股本的16.8%。
投资银行高盛、摩根大通和瑞士信贷将担任尚德机构首次公开募股的联席主承销商，里昂证券（CLSA）担任副承销商。
尚德机构成立于2003年，曾在2015年获得新东方投资。尚德机构主要为年龄介于 18~40 岁的城市用户提供证书培训、学历培训等职业教育课程。2008年谋划互联网转型。2014年6月6日，尚德机构宣布全面向互联网转型，面授招生全部停止。
从2015年起，尚德机构以互联网直播为载体，开始探索社区化运营。从2016年起至今，随着尚德机构手机客户端的上线，课程直播、题库、社区功能打通，形成了线上活跃的、以社群运营的“尚德圈子”。借助互联网平台，公司服务学生人数从2015年的20万增长至2017年6月30日的40.8万，自2014年来共服务55万学生。
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培训公司尚德机构已正式向美国证券交易所提交申请IPO，拟募资3亿美金
2月24日，在线职业教育公司尚德机构已正式向美国证券交易所（SEC）提交上市申请，（https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1723935/000119312518056029/d494072df1.htm#rom494072_%E5%B0%9A%E5%BE%B7%E6%9C%BA%E6%9E%841）有望成为第一家在美上市的成人线上教育机构。根据申请书内容，尚德拟募集3亿美元资金，用于课程及教育内容开发、信息技术系统研发、品牌营销、投资和收购等方面。期间，高盛、摩根大通、瑞士信贷将担任财务顾问。
自转型后的这近四年时间里，尚德经历了快速的发展。公司已经在北上广深等城市成立超百所分校，累计培训近百万学生。
回看尚德这几年的成绩，表现不俗。不过，在风光无限的营收和利润背后，则是公司连年的亏损和仍不明确的盈利时间。
上千亿市场待挖掘，不过公司招生不稳盈利无期
幼儿教育和K12教育面向的是一些心智未成熟的青少年，而成年人的教育更具“目的性”和持久性，而这正是尚德创始人欧蓬押注成年人教育培训的逻辑所在。
而且，成人教育培训市场空间也足够大。据调研机构艾瑞的数据，中国在线高等教育及职业教育市场规模，预计将从2017年的336亿元增长至2022年的1301亿元，复合增长率为31.1%。同时，中国在线STE培训市场规模将从近45亿元增长值2022年的447亿元，复合增长率高达58.3%。
纵观这尚德这几年的财务数据，公司2015年的亏损最多，2016年有所收窄，但2017年又有所上升。究其背后，公司亏损的主要原因是运营开支较大，尤其是销售以及营销费用。
不过为了占有市场份额、扩大销售团队，公司打算进一步加大投入。同时，公司还提醒各位投资人，公司近来都可能无法保证盈利。
而且尚德的收入几乎全部来自学费，因此新生数量的多寡就成了公司收入的“晴雨表”。此外，公司还可能面临牌照、政策等不确定因素所带来的潜在风险。
收入完全依赖学费，超八成来自学历培训
成立于2003年的尚德，早年间还是一家提供面授课程的传统教育机构，主要提供面向成人的证书和学历培训。2014年6月开始，公司尝试在线教育转型，甚至开启了还未兴盛的直播课程。
押注线上教育后，公司也经历了快速的成长。根据财务数据，公司2015年、2016年及2017年上半年的净收入分别为1.59亿元、4.19亿元及3.62亿元。同期，公司的毛利润为9729.7万元、3.48亿元及3.15亿元。
从公司的收入结构来看，主要由证书培训、学历培训及其他收入构成。2017年上半年，公司来自学历培训和证书培训的收入分别占总收入的比重为80.66%和18.78%。其中，学历培训的收入又主要来自STE培训。
总体来看，学历培训的收入在持续扩大，而证书培训的收入则有所下降。
在此前的一次发布会上，欧蓬曾表示公司过去三年主要在创造行业壁垒。目前，建立行业壁垒的第一阶段转型已经完成，下一阶段则是重构学习价值。
虽然招股书称“尚德如今已经成长为中国最大的在线高等教育及职业教育培训服务提供商”，但收入严重依赖学生学费、运营支出持续增长、连年巨额亏损等，仍是这家即将上市的教育机构面临的挑战。
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尚德公布员工持股计划 为赴美上市做准备
尚德培训算是职业培训中的一个另类，创始人欧蓬更是如此！这次他们又干了什么？
（韩依民） 7月底，国内在线职业教育公司尚德公布员工持股计划（ESOP），创始人欧蓬将拿出个人30%股份用于员工激励，持股员工预计覆盖员工总数的20%左右，这意味着今后员工将可能成为尚德机构最大股东。
此次尚德建立期权池有几个特点，一是覆盖面广，高级人才与优秀的普通员工皆能同公司分享长期利益；二是定价低，尚德实施零行价权。欧蓬透露，本次设置期权池的限值为1亿美元，预计2017年达到5亿美元左右。
尚德此次公布期权计划，在激励员工吸引人才外，也是为赴美上市做准备，在中概股私有化回归A股的浪潮下，欧蓬一直坚持赴美上市，认为美国资本市场更为成熟，更注重价值本身而非概念。对于尚德主打职业教育是否能受到美国资本市场认可的疑问，欧蓬回应，华尔街认可实在的业绩和增长，在线教育的增长是指数型增长，度过平台期后利润会直线上升。
去年6月，尚德全面向互联网转型，业绩下滑一度达到50%。而在本月初，欧蓬对外表示资本的寒冬将于明年三四季度到来，届时在线教育行业将不再容易拿到融资，所以现在应该储备现金以捱过寒冬。不过根据公开披露的数据，尚德保持着相对充足的现金流，今年4月，欧蓬对外透露，3月份尚德实现单月营收6400万，下属品牌嗨学网、对啊网分别贡献了1240万、200万。
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尚德创始人欧蓬认为，一切刚开始没有收入的在线教育将终生难有收入。你认为对？
注：本文是尚德机构创始人欧蓬在昨天（4月9日）发布会上的发言节选，虎嗅有删编。里面谈到他对在线教育要不要有收入的基本看法，也谈到传统企业在做互联网转型时容易有的左倾与右倾思想，或许对你有启发。尚德在这场发布会上披露：2015年3月份，尚德机构主站及相关业务贡献了6400万收入，下属品牌“嗨学网”、“对啊网”分别营收1240万、200万元。它自称“这是全中国最大的在线教育机构“。
欧蓬：今天我跟大家分享一下我的观点，我的观点是：一切刚开始没有收入的在线教育将终生难有收入。
大家会觉得特别的奇怪，如果我是卖手机的，如果我的观点是说一切刚开始不卖钱的手机将终生难卖钱，大家会很意外，为什么在线教育有这样的争论？在线教育其实是处理信息，处理信息有一个特点，边际成本很低，就造成了一件事情，就是说我可能会提供一个免费的服务。但是请注意一件事情，“我能”和“我应该”是两个概念。我能，比如我能通过抢劫挣钱，和我应该通过抢劫挣钱是两个概念，因为抢劫可能是一个错误的模式。在今天在线教育领域里面，很多媒体朋友也在问一件事情，说我们是不是有泡沫、是不是有问题，我们应该免费还是应该收费，到底是怎么样子的。
互联网这个词很热，但是没有多少人真正认真的去思考一下，什么是互联网思维，互联网思维适应一个什么样的场景，应用到我们的行业是什么？
一个互联网产品，它可能是360的安全卫士可能是腾讯可能是百度的搜索引擎，一般而言这个应用产生了两个东西才有价值：海量的用户和高度活跃，这个时候此应用才开始有变现价值，用互联网的话说是羊毛出在猪身上，我不跟我的直接用户收钱，想办法变现。
一般的变现有三种，媒体变现，比如说新浪的品牌广告，比如说百度的点击广告这些都是属于媒体变现。第二个，游戏变现，也是一个特别容易成功的变现，就是把流量卖给游戏，导入游戏。第三个交易变现，比如说在淘宝是交易变现，最近我们发现有人成功的走通了另一种变现，就是衍生品的变现。美图秀秀在去年的时候推出一款美颜相机，大约在一年的时间很低调很低调的卖到300万，然后美图秀秀的日活大概是几千万，然后这个就是一个典型的衍生品变现。
但是一个应用如果不能产生海量的用户，如果不能有高度的日活，它是没有用其他的方式变现的可能的，那我们就需要思考一个问题，教育能不能产生海量用户，第二个教育能不能有高度日活？
今天大家都会觉得教育是一个很大的市场，但是所有懂教育的人都知道，每一个细分市场都很不一样，教育的K12、教育的英语、教育的成人互相之间很难进入，每个细分都不一样。第二个问题也是这件事情最重要的致命伤，就是教育的日活怎么样？今天我们先碰到所有的教育的互联网应用，最高的日活是刷屏的应用，5%到8%，对不起，衰竭很快，它有可能会变成一件事情——就是今天不变现未来也终生不能变现。
互联网思维这个东西怎么来的？其实互联网思维这件事情是通过腾讯百度这些第一代互联网公司崛起的时候产生的，我们简单理解它就是羊毛出在猪身上，如果把这个应用全部用在所有行业所有产业上，在我看来是一种左倾主义。当然另外一件事情是一个严重的右倾，传统的老板会说一种论调：互联网只是一种工具。
真正的问题是，对于一个传统行业，如果我们准备互联网化，真正的问题应该怎么做？如果我们要执行一个互联网+的战略，我们应该重视一些什么？
我们在分析一件事情的时候，经常会有迷惑，只缘身在此山中。今天中国传统企业面临很多的困境，很多的问题，在150年前，我们先人都面临过。在150年前的时候，其实中国和日本都遇到了来自于欧洲的冲击，这是两种不同的文明，中国和日本采取了两种不同的道路，一种是中国的洋务运动，另外一种道路是日本的明治维新，洋务运动总结起来就是8个字，中学为体，西学为用，明治维新总结起来就是四个字，脱亚入欧。简单解释下就是，面对一族文明变革时，中国会说我们的价值观不变，而日本明治派出一个几百人的代表团，在欧洲呆了三年多，回来之后从头到尾的根本改变。同样的事情在俄国发生过，其实俄国之前是一个极其极其落后的国家，彼得大帝跑到欧洲呆了几年的时间，回到俄国的时候开始推动彼得改革，变成了真正的资产阶级文明，加入了欧洲俱乐部，成为了列强之一。这里面有一个小细节，特别小的细节，是彼得和日本人——俄国人和日本人在这种变革的时候，都做了一个变化，他们都脱掉了过去的民族服装，换了新的服装，为什么我要强调这个小细节，因为风格是价值观的外延，你经常看见一件事情，比如说苏宁一直还穿西服去做互联网，这个风格是有问题的，所以说对任何一个传统企业的老板来说，他最大的问题是老板自己到底有没有变化？
尚德机构转型了这么多年，过去大家都会以为是我们临时起义，其实我把尚德机构整个的转型变成了两个准备。
208年到2010年是我的理论建设期，2011年到2014年是试错期。2008年的时候我开始去见和互联网有关的人，那个时间点就是特别特别像当年的日本人，和互联网人聊天他谈的一些事情我完全不懂，我尝试努力的懂得他们的思维方式，懂得他们的逻辑，然后懂得他们的玩法战术战略，2011年开始我们做出了我们第一代的产品，嗨学网，这是第一代的试错产品，2013年的时候，我们做出了第二代产品，对啊网，我们获得了很好的发展，然后2014年的6月6号尚德机构整个的转型。
其实价值观的变化是所有传统企业老板转型最不容易的东西，这件事情解决了剩下的问题就好很多，我们的战略互联网化，我们的商业模式互联网化，我们的IT系统，我们的对外系统，我们的组织我们的团队，我们的风格……一系列因价值观而发生。
最后给大家分享一下，在2014年的5月底，我自己一个人跑到了一个纹身店，然后把这段话烙在我身上，这个话是一句拉丁文：“这件事情势不可当，必须完成。”恺撒他是罗马的一个名帅，之后他控制了整个地中海地区，这一切都是刚刚开始。
*文章为作者独立观点，不代表HRTechChina立场
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