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【IPO】企业学习平台云学堂赴美上市，向SEC提交纳斯达克上市招股书，代码"YXT"，附录招股说明书下载
2024年7月12日，江苏云学堂网络科技有限公司正式向美国证券交易委员会提交了F-1招股说明书（点击这里可以下载），计划以股票代码“YXT”在纳斯达克挂牌上市。云学堂成立于2011年，提供创新的SaaS数字化企业学习解决方案，拥有超过8200门课程，服务2434个订阅客户。根据招股书，2022年和2023年，云学堂的营收分别为人民币4.31亿元和4.24亿元。今年第一季度，云学堂的营收为人民币0.83亿元，2023年同期为人民币1.22亿元。
云学堂计划通过此次IPO募集资金，主要用于研发、营销、战略收购和一般公司用途。尽管面临与中欧国际工商学院的法律纠纷，云学堂仍对未来发展充满信心，致力于巩固其在数字化企业学习领域的领先地位。主要投资者包括腾讯和红杉中国等知名机构。云学堂通过此次IPO，希望进一步增强其市场竞争力和品牌影响力，助力企业客户实现数字化转型和持续成长。
【IPO】企业学习平台云学堂赴美上市，向SEC提交纳斯达克上市招股书，代码"YXT"
2024年7月12日，江苏云学堂网络科技有限公司（以下简称“云学堂”）正式向美国证券交易委员会（SEC）提交了F-1招股说明书，计划以股票代码“YXT”在纳斯达克证券交易所挂牌上市。这一举措标志着云学堂在国际资本市场迈出了重要一步，展示了其作为中国数字化企业学习解决方案领军者的强大实力和发展潜力。
长期筹备与投行阵容
早在2021年7月，云学堂就已向SEC秘交上市文件。在这三年多的IPO筹备过程中，摩根士丹利、摩根大通、中金公司、德意志银行等头部投行均曾在不同时期为云学堂安排IPO事宜。直至递交F-1文件，云学堂的承销商阵容变成了EF Hutton LLC、老虎证券以及招银国际。今年2月6日，中国证监会国际合作司已披露了关于云学堂境外发行上市备案通知书。根据备案通知书，云学堂拟发行不超过17,020,000股普通股。
创新业务模式
云学堂成立于2011年，创新性地推出了软件与内容相结合的SaaS模式，以有效协助客户进行企业学习的数字化转型。具体来说，云学堂通过其软件帮助客户高效地大规模部署基于云的学习平台。同时，云学堂还提供涵盖客户整个企业学习过程的内容，这种内容亦带来了额外的盈利机会，并鼓励订阅续订和追加销售。
截至2024年3月31日，云学堂提供了超过8,200门课程，覆盖约20个行业，总学习时间超过20,500小时，其中包括超过6,800小时的专有课程。这些丰富的课程资源和专业的内容服务，帮助云学堂在市场上建立了良好的声誉，吸引了大量高质量的客户。
高质量客户群体
根据弗若斯特沙利文的报告，云学堂是中国最大的数字化企业学习解决方案提供商，按2023年总营收、订阅收入和订阅客户数量而言。截至2022年12月31日和2023年12月31日，云学堂的订阅客户数量分别为3439家和3230家；同期，云学堂订阅客户的净收入留存率分别为118.1%和101.4%。
截至2024年3月31日，云学堂拥有覆盖大约20个行业的2,434个订阅客户（自今年1月15日起，CEIBS PG不再被纳入财务报表），涵盖财富500强企业中的超180家，其中包括多个大型和高增长行业的领先企业，如新能源汽车、医疗保健和餐饮行业前20名企业中的10余家企业。截至2024年3月31日，云学堂订阅客户的净收入留存率为106.1%。
财务表现与市场定位
云学堂在招股书中详细披露了其财务表现。2022年和2023年，云学堂的营收分别为人民币4.31亿元和4.24亿元。今年第一季度，云学堂的营收为人民币0.83亿元，2023年同期为人民币1.22亿元。2022年和2023年，云学堂的净亏损分别为人民币6.40亿元和2.30亿元，同比收窄64%。今年第一季度，云学堂扭亏为盈，净利润为人民币0.35亿元，2023年同期则净亏损为人民币0.65亿元。
毛利率方面，云学堂在2022年、2023年和2024年第一季度的毛利率分别为54.0%、54.1%和62.6%。云学堂表示，随着规模经济的实现和运营效率的提高，公司整体毛利率将在长期内逐步提升。
法律纠纷及影响
在招股书中，云学堂详细披露了与中欧国际工商学院（CEIBS）的法律纠纷。2020年6月，云学堂通过收购Digital B-School China Limited和CEIBS Management Limited的全部股权，获得了CEIBS PG的控制权。然而，CEIBS公开声明云学堂侵犯了其知识产权，并在2021年1月向香港高等法院提交了破产清算申请。2024年1月15日，香港国际仲裁中心发布了部分最终裁决，宣判云学堂获得的21%股权转让在转让时无效，并且云学堂任命的董事无效。由于香港法院普遍支持仲裁裁决，云学堂自2024年1月15日起失去了对CEIBS PG的控制权，并将其从综合财务报表中剔除。
主要投资者及股东结构
成立至今，云学堂已获得朗玛峰创投、SIG海纳亚洲、云锋基金、大钲资本、腾讯、经纬创投、红杉中国、弘卓资本等知名机构的投资。IPO前，云学堂创始人兼董事长卢小燕直接持有云学堂16.9%的股份，联合创始人兼CEO祖腾及联合创始人丁捷分别直接持有云学堂2.4%及1.6%的股份。
此外，大钲资本持有云学堂20.1%的股份，为最大机构投资方；云锋基金、腾讯、SIG海纳亚洲、经纬创投和朗玛峰创投则分别持有15.1%、13.2%、7.1%、5.6%和5.3%的股份，亦为主要机构投资方。
募集资金用途
云学堂在招股书中表示，IPO募集所得资金净额的约40%将用于研发和技术投入，以增强和扩展产品解决方案；约20%将用于营销和品牌推广；约20%将用于能够补充现有业务的战略投资和收购；以及约20%将用于其他一般公司用途。
前景展望
尽管面临挑战，云学堂对未来的发展依然充满信心。公司将继续专注于客户的成功，通过提供高质量的数字化学习解决方案，帮助企业提升员工的学习效率和工作表现。云学堂相信，随着规模经济的实现和运营效率的提高，公司整体毛利率将在长期内逐步提升。
在市场竞争方面，云学堂表示，将继续加大技术创新和研发投入，不断提升产品和服务质量，以应对来自国内外同行的激烈竞争。同时，公司还计划通过IPO募集的资金，进一步扩大市场份额，提升品牌影响力。
云学堂此次向SEC提交招股书，计划在纳斯达克上市，不仅是公司发展历程中的重要里程碑，也是其迈向国际化发展的重要一步。通过此次IPO，云学堂希望能够获得更多的资本支持，进一步巩固其在数字化企业学习领域的领先地位。未来，云学堂将继续秉持“客户成功即公司成功”的理念，不断创新，助力企业客户实现数字化转型和持续成长。
随着IPO进程的推进，云学堂的市场表现和发展前景将受到广泛关注。投资者和市场人士也将密切关注公司的后续动态和财务表现。通过不断优化业务结构和提升服务质量，云学堂有望在国际资本市场上赢得更多的认可和支持。
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毛利率
【财报】任仕达公布2022年第二季度业绩，收入增长9%，毛利率提高至21.2%
全球最大的人力资源公司之一任仕达（Randstad）第二季度的收入在有机基础上增长了9%。这家总部位于荷兰的公司还报告了毛利率的提高，并提到了perm安置和RPO收入增长的优势。
首席执行官Sander van 't Noordende说："我们在第二季度取得了强劲的业绩，集团收入达到了创纪录的水平，盈利能力稳固。全球劳动力市场仍然充满活力，需求强劲，人才稀缺。"
第二季度美国每个工作日的收入在有机基础上增长了10%。美国专业人员的收入增长了13%，而美国工作人员/内部服务的收入增长了8%。加拿大收入增长了16%。
有机收入是指根据货币、收购、处置和重新分类的影响而调整的收入。
第二季度的毛利率从去年同期的19.5%提高到21.2%。Randstad指出，货币效应产生了5100万欧元的积极影响。
全球业务收入在有机基础上同比增长25%。列入全球业务部门的Randstad Sourceright收入在第二季度增长了32%。同样属于全球业务的招聘网站供应商Monster的收入同比增长了1%；第一季度同比增长了9%。
任仕达报告称，perm安置收入同比增长38%，达到1.34亿欧元（1.406亿美元），RPO收入同比增长108%，达到1.19亿欧元（1.248亿美元）。
该公司还报告说，它在5月16日完成了对Side的收购。Randstad将Side描述为法国的一个数字人员配置平台；它有2000多个客户和30万名活跃的候选人。
此外，Randstad的监事会还提议任命Cees 't Hart为成员。他自2015年以来一直担任嘉士伯集团的首席执行官。
指导意见
Randstad报告称，在人才需求强劲、供应链中断和Covid相关挑战的情况下，第二季度每个工作日的有机收入同比增长了9.1%。该公司指出，7月初也有类似的趋势，当时该公司临时安置的员工数量创下新高，对perm和RPO的需求也很强劲。
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毛利率
灵活用工服务平台趣活(QH)计划赴美上市 主营业务低毛利问题待解
来源：中国经营报 本报记者/李昆昆/李正豪/北京报道
今年新冠疫情让不少企业和工厂停工裁员。相关统计数据显示，今年年初两个月时间就有50万工人从工厂出走，转而做起了外卖送餐员。实际上，外卖小哥、快递小哥群体的背后，早已形成一条劳务派遣产业链，在这条产业链上还有公司做到了不小的规模。
比如，美团、饿了么的人力资源服务商趣活科技近日更新了招股书，计划赴美IPO，发行270万股ADS，发行区间为9美元到11美元，以中间价计算，此次将募集2700万美元。股票代码为“QH”，预计7月10日在美国纳斯达克上市。
国内一家投资机构的分析师高鹤在接受《中国经营报》记者采访时表示，实际上在没有疫情之前，工厂工人就开始向自由职业转型，这与滴滴、美团、盒马鲜生产生的自由职业吸纳有关，只不过今年疫情加速了灵活用工方式的发展趋势。
专业培训被看重
“送外卖比在工厂上班挣得多，现在对其他工作已不感兴趣。”近日，一位外卖小哥王森（化名）告诉记者，以前他就在工厂上班。
美团研究院发布的《2019年外卖骑手就业报告》中指出，截至2019年年末，仅在美团外卖就业的骑手就高达398.7万人，其中20~30岁的年轻人占比最多，达58.8%；在这些骑手中，30%收入在3000~5000元，29.2%在5000~8000元。
某外卖平台内部人员告诉记者，在骑手招聘方面，其所在的平台有一些长期合作的人力资源公司。
以趣活为例，该公司已经建立起一个规模化、标准化的劳动者团队，帮助美团、饿了么等合作平台完成配送服务，外卖平台向其支付服务费。而在实际操作中，劳动者的实际劳动关系归属于趣活。
截至2019年12月31日，趣活已在26个省份设立分支机构，月均活跃劳动力数超过4万人。据了解，目前趣活主要涉及4个领域：外卖即时配送、网约车司机管理、保洁家政以及共享单车运维。其招股书提到，平台会对劳动者进行培训，将劳动者培养为能满足行业特定要求的服务人员。
盛大资本投资经理吴令升告诉记者，中国未来的经济增长将更加依赖人力资源的高效配置和劳动力素质的提升，灵活用工能够很好满足资源的有效配置。“但是细分市场差异很明显，应该区分观察灵活用工这个领域，是劳动派遣性质的还是有专业的人力资源机构或者平台背书，串联整个招聘、培训、管理以及后续各项服务的模式。如果是劳动派遣性质，特别是服务性质的劳动派遣，纯粹是因疫情导致企业招工难或者人手不够，这是低附加值的模式，这种模式前景在于正规化的整合。”
吴令升坦言，自己更看好有专业机构服务，提供一系列高附加值服务的发展模式。“目前灵活用工大部分还是集中在外卖员、快递员等蓝领阶层，绝大多数蓝领的职业前景比较容易看到头，受限于学历和岗位性质，很难有更好的发展。未来，灵活用工面对的主要是‘95后’‘00后’群体，他们的人群特性和‘70后’‘80后’有较大差别，他们更关注内心的体验。因此只有做好用工保障体系，给他们提供向上发展空间，引导、教育、帮助他们建立职场、生活、社会关系的服务型平台才会有更好的市场前景，才能走得更远。”
高鹤表示：“现在工厂也在搞人工智能化，工厂的工人早晚要出来，因为他们竞争不过机器。去年国家花费1000多亿元用于职业再培训，就跟这个趋势有关系，以后需要的是技能型工人。”
如何提高毛利率
在目前的灵活用工行业，如何盈利是一些公司面临的最大挑战。
趣活招股书显示，趣活2020年第一季度营收3.93亿元，较上年同期的3.487亿元增长12.6%；2020年第一季度净亏损2160万元，较上年同期的净亏损4640万元收窄53.5%。
放到更长的时间维度，比如2017~2019年，趣活的营收则分别达到6.55亿元、14.74亿元、20.56亿元，保持较快的增长速度——2018年较2017年增长125.04%、2019年较2018年增长39.48%。但趣活科技一直未能实现盈利。2017~2019年间，趣活净亏损分别为1397万元、4429万元、1345万元。
数据显示，在趣活2019年20.6亿元营收中，即时餐饮配送业务营收占比高达98.6%。从这一角度来讲，趣活的业务几乎可以与外卖骑手运营管理画上了等号。其他场景比如共享自行车维护、汽车租赁服务、家政清洁服务贡献营收则微乎其微。简而言之，趣活营收渠道极为单一，严重依赖外卖业务。
从另外一个角度来看，在2017~2019年间，趣活的毛利润分别达到0.286亿元、1.166亿元、1.623亿元，对应的毛利率为4.4%、7.9%、7.9%，三年平均毛利率仅为6.7%。也就是说，截至目前趣活的赚钱能力较差。
趣活方面表示，毛利率比较低的原因主要是人力成本较高，以主营业务餐饮配送服务为例，2019年支付给骑手和管理人员的服务费占比达到84.5%。其中，仅向骑手支付的配送费用就高达16.4亿元，占总成本的79.8%。截至2019年12月31日，趣活平台上的劳动者数量突破4万人，其中3.99万人为外卖骑手。
在用工成本方面，趣活主要承担外卖骑手的雇佣费用、社会保障费用、培训管理费用以及相关的租金费用等。这部分费用很难压缩，趣活要提高毛率只能依赖于继续提高运营效率或是上涨向客户收取的服务费。
关于未来盈利问题，截至发稿前趣活官方并未给予回复。不过，在趣活的管理层看来，趣活为客户提供劳动力服务，需要承担外卖员等用人成本，但是由于Quhuo+平台的可复制性，趣活能通过提升效率、扩大规模、增加场景等方式，有效削减单位用人成本、系统开发成本以及管理成本等，赢得显著的规模效应。未来随着服务场景增加以及用人规模扩大，公司能持续创造商业价值。
趣活在招股书中提到，未来预计会从两个方面提高毛利率。首先是下沉策略、规模经济。趣活未来计划将业务从一二线，下沉到低线城市。这样不仅会拥有更多进入新城市的机会，还会降低人工成本，这将是该公司提高毛利率的手段之一。第二，资源复用驱动毛利增长。通过劳动力复用可削减单一服务场景下的劳动力成本。
吴令升认为，趣活人力成本高昂，毛利率很一般，而且人力成本很难再被压缩。的确平台的黏性挺好，但市场竞争这么激烈，如果还是以目前的模式发展，空间不大。
“目前服务业的招聘方与求职方都比较分散，招聘方数量较多，但单个商家用工需求量较少，人群转换行业频率高，求职者可在不同行业间流动。在此情况下，新的灵活用工模式需要能够实现高效的信息对接，提供真实、及时、精准的工作机会，并有规模化、标准化、可信任的服务，满足大批量的需求，才能改变现有产业链。”上述人士表示。
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